来源 | 财通社

撰文 | 何剑岭

5月10日，港交所公开信息显示，云英谷科技股份有限公司（Viewtrix Technology Co., Ltd.）已通过IPO聆讯，有机会很快在港股上市交易。

招股书显示，云英谷科技以AMOLED显示驱动芯片设计为主要业务，在全中国乃至全球都有着举足轻重的行业地位，堪称是业界“小天王”。然而，三年来连续巨额亏损仍是它无法回避的麻烦，同时客户和供应商集中度过高也制约着它进一步发展。

中国手机显示驱动芯片“小天王”

云英谷科技为消费电子公司提供主要应用于智能手机的AMOLED显示驱动芯片和主要应用于VR/AR设备的Micro-OLED显示背板╱驱动。公司采用Fabless业务模式，通过与核心行业伙伴如晶圆代工厂、OSAT公司及显示面板制造商合作开展业务。公司的软硬一体全栈自研显示驱动技术涵盖了显示驱动芯片设计、驱动补偿算法开发、像素补偿电路布局三大关键技术环节。

分产品类别来看，主要应用于智能手机领域的AMOLED显示驱动芯片销售额占大头，2025年超过72%，但获得的毛利润大约只占到36%，毛利率仅有6.4%。

而专为AR/VR头戴式设备开发的Micro-OLED显示背板╱驱动销售额2025年占比不到30%，但获得的毛利润占据大头，接近一半，同时毛利率也较高，达到28.6%。

以2024年销量计算，云英谷科技是全球最大的独立Micro-OLED显示背板╱驱动设计企业，占据40.7%的市场。

按2024年销量计算，云英谷科技是全球智能手机AMOLED显示驱动芯片市场的第五大供应商，也是中国大陆最大的供应商，市场占比80%以上。

三年累计亏损7.71亿元

从财务数据来看，云英谷科技也是喜忧参半。

从近三年的业绩来看，营业收入保持向上态势，2023年-2025年分别为7.2亿元、8.91亿元、11.06亿元。2025年营收的同比增幅达到24%，并且突破了10亿元这一重大关口。

毛利润也不断飙升，2023年-2025年分别为319.3万元、2190.8万元、1.43亿元。2025年毛利润的同比增幅达5.5倍，也突破了1亿元这一重要关口。同时，毛利率也从2023年的0.4%提升到了2025年的12.9%。

然而，这仍然无法改变公司连续三年巨额亏损的事实。2023年-2025年分别亏损2.32亿元、3.09亿元和2.3亿元，三年累计亏损7.71亿元。

从公开数据来看，逐年增加的研发开支是造成亏损的主要原因。2023年-2025年的研发开支分别为1.77亿元、2.42亿元和2.66亿元，均占到当年营收的20%以上。

对此，公司解释称：“……录得亏损状况，乃由于采纳策略性定价策略，导致毛利率下降。此方法旨在提高市场竞争力和拓展客户关系。此外，我们对研究及发展的持续投资令研发费用高企，进一步影响了盈亏底线。”

简单点说就是两个原因：一是主动放低毛利率打价格战抢市场；二是研发费用太高。公司预计随成本优化与产品升级，毛利率将持续改善，规模效应也有望进一步摊薄研发费用。

客户、供应商集中度过高

从客户的集中度方面来看，云英谷科技也存在一定的隐忧。

公司表示，2023年到2025年，面向五大客户的销售额分别为6.55亿元、8.04亿元、10.03亿元，分别占当年销售总额高达91.0%、90.2%、90.7%。相应地，面向最大客户的销售额分别为3.48亿元、4.83亿元、3.76亿元，分别占当年销售总额的48.2%、54.1%、34.0%。

由此可见，云英谷科技存在对大客户高度依赖的问题。超过90%的依赖度意味着一旦丢失头部客户，将直接冲击整体营收。

从供应商的集中度角度来看，也有着类似的不足。

公司表示，2023年到2025年，向五大供应商的采购额分别为8.33亿元、8.49亿元、8.83亿元，占当年采购总额分别高达97.8%、97.2%及96.4%。相应地，面向最大供应商的采购额分别为5.61亿元、6.51亿元、3.88亿元，占各年度采购总额的65.8%、74.5%、42.3%。

值得注意的是，这个连续三年的头号供应商正是著名的台积电，并且与云英谷科技已有八年的业务关系。

过分依赖少数大供应商，意味着云英谷科技的生产与利润受到供应商断供或涨价的严重制约。

如何尽快降低成本实现盈利，同时减少对大客户和大供应商的依赖程度，这才是云英谷科技港股上市后需要首先考虑的问题。