(作者｜周琦 编辑｜张广凯)

百亿是一条很容易让人松下来的线，过了这条线，公司有了足够的市场背书，有了维系增长的大单品，有了能在每次大促里打头阵的渠道势能，把这条线守稳，把既有格局维持住，就是一种胜利。

珀莱雅2025年做到了105.97亿元，归母净利润14.98亿元，天猫美妆全年、618、双11三度登顶，基本盘之稳固无需多言；经营活动现金流净额21.93亿元，同比增长98.12%。存货和应收账款周转率均创近年最优。

这些细节说明，珀莱雅赚的钱是真实落袋的，而不是账面上的数字游戏。但这份财报里最值得细看的，不是它守住了什么，而是它选择持续投入什么。

守住着眼当下，持续投入着眼未来。珀莱雅专注的，是三件需要长期积累才能见效的事——多品牌培育、科研体系、数智化基础设施。

有意思的地方在于，这三件事在财报上都不是最显眼的数字，却很可能是决定这家公司五年后面貌的最关键变量。

多品牌构筑系统性护城河

孵化品牌和孵化爆款是两件完全不同的事，但很多公司把它们搞混了。爆款可以用资源催，品牌不行。用催爆款的方式做品牌，结果往往是烧掉一笔钱，留下一个没有根的名字。

珀莱雅的方式是给每个品牌一条独立的活法，即各自的人群定位、各自的价格带、各自的品类边界，互不踩踏，互不救场。

这种克制不容易，母公司有渠道、有流量、有供应链，随时可以拿来给子品牌输血，但过度输血会让品牌失去自己长腿的机会，最终变成一个永远无法断奶的附属品。

2025年，这个矩阵的轮廓已经清晰。主品牌珀莱雅以76.89亿元守住规模盘，官宣刘亦菲为防晒全球代言人、易烊千玺为品牌全球代言人，在大单品迭代之外持续拓宽品牌影响力边界；彩棠以12.55亿元稳在第二极，618期间天猫彩妆类目排名第二、国货彩妆第一；Off&Relax、原色波塔、惊时则分别实现了102.19%、125.38%、441.66%的增速，其中，Off&Relax在抖音双店成交同比增长超200%，头皮护理类目排名第一，成为矩阵中生长最旺的部分。

珀莱雅

非主品牌收入占比从2022年的17.26%升至2025年的27.36%，三年涨了超过10个点。这个数字的意义不只是增速，而是增长来源的结构在改变。

单一品牌主导的结构，在顺风时效率极高，在逆风时容错空间极窄。当增长来源足够分散，企业对任何单一变量的依赖都会降低，抗周期的能力才是真实的。

2025年行业大环境并不轻松，但珀莱雅的毛利率还在涨，现金流近乎翻倍。这说明多品牌结构的对冲效果已经开始兑现，而不只是一个写在战略文件里的设想，更深的价值还在于协同。研发、供应链、数字化工具的共用，让每个新品牌的启动成本边际递减。品牌越多，每一个品牌的平均成本越低，这是一种只有在规模化之后才能享受到的杠杆。

对标欧莱雅、雅诗兰黛这些全球美妆集团，它们最深的护城河，不是某一个品牌，而是运营多品牌的系统能力本身，珀莱雅现在做的，正是在中国市场里构建这种能力，这也是为什么珀莱雅愿意在子品牌成长期持续投入。它看到的不只是一条新的收入线，而是一个正在成形的平台价值。

科研，不是花多少钱，而是种了什么树

2.168亿元的研发费用，在105亿元的营收盘子里看，不算大数字。但研发投入的价值，从来不该用单年的绝对值来衡量，而应该看它在积累什么。

研发投入有两种用法，一种是维持现有产品的竞争力；另一种是开发竞争对手还没有的东西，前者是防守，后者是进攻。

从珀莱雅的布局来看，它在做后者。

334名研发人员占总员工数的10.27%，母公司研发费用率提升至4.83%，累计专利303项，国家授权发明专利143项，2025年新申请专利81项。这些数字放在一起，描述的是一套运转中的研发体系，而不是一项防御性的投入。

过去两年里，珀莱雅完成了7次产学研医合作布局，覆盖四川大学华西医院、上海市皮肤病医院、浙江大学、上海交通大学，以及聚焦合成生物学与AI融合应用的恩和生物。

7次，每次方向不同，没有重复。皮肤机理、头皮微生态、活性原料开发、产业化落地，这些方向彼此衔接，构成一条从研究到产品的完整路径，能做到这一点，需要的不只是资金，还需要一套成熟的外部合作机制，以及内部能承接这些研究成果、把它们转化为产品的研发体系。

两头都得有，缺一头都跑不通。

成果端同样在输出。2025年4个自研原料完成产业化，双环八肽-68成为国内首款经国家审批注册备案的双环肽新原料；携14项科研成果亮相IFSCC2025，凭线粒体抗衰研究摘得十大基础研究奖，成为该奖项历史上唯一获奖的中国美妆企业。要知道，把科研成果拿到最严格的国际平台接受检验，本身就是一种声明，它说明珀莱雅对自己的技术水平有足够的信心，而不是把研发当作一块放在公关材料里的招牌。

珀莱雅

这种对外输出的意愿，也在重塑消费者和投资者对珀莱雅的认知，从功效护肤的市场领导者，到在国际科学界有真实存在感的美妆公司，这个跨越在一篇篇论文、一次次大会、和新原料备案之间悄悄完成。

科研最终要解决的问题，是定价权。在一个同质化竞争越来越激烈的市场里，能让消费者认为这个产品值这个价、甚至值更高的价，才是真正的护城河。营销可以借来定价权，但借来的迟早要还，自己研发出来的才是自己的。

毛利率73.26%，同比提升1.87个百分点。这个数字的背后，有渠道结构的优化，也有产品定价能力的支撑。一家在科研上持续积累的公司，在价格这件事上有更多主动权。

数智化，看不见的基础设施，决定看得见的上限

管理复杂性，在企业规模小的时候不明显，规模越大越致命，品牌越多，SKU越多，渠道越分散，内部的协同压力就越大。这是很多成长型企业会遭遇的陷阱，前端的增长速度超过了后台的承载能力，最后增长本身变成了负担，数智化建设，本质上是在给后台提速，让它跟得上前端的节奏。

这时候数智化的价值就显现了。它不是一个功能，而是一套让复杂性变得可以管理的基础设施。没有它，多品牌协同就只是一个管理负担。2025年，珀莱雅同步推进SAP升级重构、数据中台、PLM产品全生命周期管理三个战略级项目。

这三件事不产生直接营收，却是组织能否驾驭更大规模的前提。

AI也已渗透进具体场景——智能配方师缩短研发周期，斑贴试验AI机器人提升测试精度，BI体系从公司整体精细到单品层级，大促日报和小时报让管理层实时感知经营节奏。

这些工具单独看每一个都不大，合在一起却在改变整个组织的信息流速，决策层能看到的粒度更细了，响应的速度更快了，系统的容错能力也随之提高。

制造端，湖州基地获评浙江省未来工厂试点企业，智能物流中心95%以上库内业务无人化，自动化立库二期于2025年9月投产。这些改善落到财报上是，存货周转率4.37次，应收账款周转率36.04次，经营现金流净额21.93亿元同比增长98.12%，毛利率再提1.87个百分点至73.26%。后台的效率，把自己写进了前台的数字里。

珀莱雅

三件持续投入的事，最终在这份财报里交汇。

多品牌带来的结构韧性、科研带来的定价权、数智化带来的系统承载力，三者咬合，形成一个越转越快的飞轮。珀莱雅提出的双十战略，目标是2035年进入全球化妆品行业前十。这个时间跨度足够长，长到让任何一年的大促排名都显得相对次要。

真正的问题从来不是今年赢没赢，而是十年之后，凭什么赢。珀莱雅2025年的那些长期布局选择，正在为这个问题准备答案，百亿只是一个开始，对珀莱雅而言，这份财报更像是一份施工进度单，记录的是三条工程当下走到了哪里，而不是这场比赛的终点线。