7月29日，新东方教育科技集团（EDU.US/09901.HK）公布了截至2026年5月31日的2026财年第四季度及全年业绩。 表面看，这是一份足够亮眼的成绩单：全年净营收56.61亿美元，同比增长15.5%；股东应占净利润4.75亿美元，同比增长27.8%。单看第四季度，营收15.295亿美元，同比上升23.0%，经营利润从去年同期亏损867.4万美元直接翻身为盈利8579.7万美元，股东应占净利润更是同比暴涨775.8%，达到6218.2万美元。
▲截图自财报
但如果只盯着775.8%这个数字兴奋，反而会错过这份财报真正值得读的地方。新东方走到今天，早已不是靠一条业务线吃饭的公司，它的增长故事已经变成了一个多引擎、不同速的复合体。理解这一点，才能看懂这份财报背后，这家公司到底在往哪儿走。
业绩回暖背后
是一场被基数放大的翻身仗
新东方是中国最大的民办教育服务提供商之一，业务横跨出国考试培训与咨询、国内考研考公培训、K12之外的非学科辅导、智慧学习硬件、家庭服务平台“新东方之家”，以及靠董宇辉走红后独立发展的直播电商品牌东方甄选。
2021年“双减”政策后，曾经支撑公司大半营收的K12学科培训被叫停，新东方用近5年时间重新搭建起了一套完全不同的业务体系。
回到这份财报本身。775.8%的净利润增速看着夸张，但拆开来看，很大一部分要归因于去年同期的“低基数”：2025财年第四季度，新东方对多年前收购的一批资产计提了6030万美元商誉减值，直接把当季净利润砸到只剩710万美元，同比暴跌超七成。
▲新东方教育培训机构网点 据视觉中国
今年这笔一次性减值不再出现，商誉减值为零，是净利润同比暴涨的重要推手之一。剔除这类非经常性项目后看Non-GAAP口径，本季度新东方股东应占Non-GAAP净利润为8776万美元，同比反而下降10.5%。这个反差恰恰说明，账面利润的暴涨更多是会计层面的“脱水”，而非经营质量的跃变。
真正反映经营基本面的，是经营利润率的实打实提升：本季度经营利润率5.6%，去年同期为-0.7%；全年经营利润率11.4%，较去年8.7%提升近3个百分点。全年经营性现金流净额达10.27亿美元，公司账上现金、定期存款与短期投资合计约55.6亿美元，资产负债表相当厚实。
这才是新东方这一年真正站稳的地方——不靠单季度的会计数字讲故事，而是靠成本管控和运营效率的持续改善。
四条业务线的
核心竞争力在哪里？
如果把新东方拆开看，会发现公司内部正在经历一场悄无声息但幅度巨大的结构调整。
管理层在财报电话会上给出的数字很直白：出国考试准备和咨询业务营收增长约3.6%，面向成人和大学生的国内考试准备业务同比增长约29.1%，新教育业务同比增长约24.8%。同一家公司内部，最慢和最快的业务线增速相差近十倍，这种分化本身比15.5%的整体增速更有信息量。
出国培训曾是新东方安身立命的招牌业务，如今增速明显放缓。与之相对，国内考研考公等业务保持接近30%的高速增长，本质上是把新东方当年做中学生应试培训积累的那套方法论，复制到了成年人的升学、考公市场。
而增长较快的“新教育业务”板块，则是新开辟的一片合规地带：非学科类辅导本季度覆盖约60个城市，吸引约107.2万名学生报名；智慧学习系统及设备在约60个城市获得采用，付费活跃用户约32.6万；新建立的“新东方之家”作为跨部门的综合客户服务平台，本季度末已在69个城市服务超过95万个家庭。
这套体系背后的逻辑并不复杂：与其不断砸钱拉新客，不如把已经进门的家庭沉淀在自己的会员体系里，做二次、三次转化，获客成本因此被大幅摊薄。
▲东方甄选体验店 据视觉中国
东方甄选是这套体系里最特殊的一项。这一财年，东方甄选新开设11个抖音垂直账号，把渠道矩阵从个位数扩展到18个，覆盖食品、生鲜、营养等更多细分品类，同时升级直播系统、推出人才招募计划和供应商大会，试图把过去几年市场质疑最多的“网红依赖症”逐步稀释。
新东方真正的核心竞争力，正是这种把教育服务的品牌信任、庞大的线下网络资产和新兴的电商流量能力捏合在一起的复合能力——这是单纯做培训或单纯做电商的公司都不具备的组合。
把AI用起来
把预期摊开
往后看，管理层给出的2027财年路标，可以归纳为几件具体的事。
在组织层面，新东方把人工智能列为核心优先级，一边升级OMO教学系统，一边把AI嵌入现有产品，用来提升教学团队的运营效率。
与此同时，东方甄选也要从轻资产直播转向做重。管理层明确提出，2027财年东方甄选将借助新东方遍布全国的学习中心网络，开设线下体验店，加快自营品牌建设，并优化会员制度和供应链效率。这意味着双减之后一度被视为沉没成本的大量线下网点，正在被重新盘活成直播电商的线下补给站。
除了业务动作，新东方还把预期摊开给了市场，给出2027财年营收指引为64.54亿至66.80亿美元，同比增速14%至18%；同时更新了股东回报安排，2026财年已完成两期现金股息派发，并通过公开市场回购约5150万股普通股，总对价约2.74亿美元；2027财年计划继续派发约3亿美元现金股息，并新增最多2亿美元的股份回购额度。管理层愿意提前把营收区间和真金白银的回报计划摆出来，某种程度上说明其对现金流和业务确定性有了更强的把握。
▲截图自财报
当然，风险也不能回避。出国业务的放缓大概率是结构性的，而非一时波动；国内考研考公赛道机构扎堆、竞争激烈，29.1%的增速能否持续没有定论；AI对传统面授模式的冲击是全行业共同的灵魂拷问，新东方也没有给出确定性答案；东方甄选的网红依赖症被稀释了，但没有被彻底治愈，粉丝对“人”的信任能否转化为对品牌本身的信任，还需要时间验证。
【结语】
总的来说，新东方已经不是那家单纯靠出国培训和K12补课吃饭的公司。
775.8%的净利润增速更像一场由低基数烘托出的烟花。真正值得关注的是四条增速悬殊的业务线，正在把这家公司的重心从“送学生出国”，缓慢挪向“陪伴中国家庭和年轻人考学历、学技能、买东西”。
这场转身走到今天，账面数字不算难看，账上现金也足够厚实，但出国业务的结构性放缓、新赛道的竞争加剧、AI对整个行业逻辑的冲击，每一项都还没有被真正解决。这份财报证明新东方已经从“双减”的阵痛里站了起来，但能不能把这种多引擎的增长模式跑得更稳，还需要再看下一个财年。
（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）
红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡
编辑 郭庄
审核 冯玲玲