非共识捕猎，硬科技投资的确定性主线
科创进入决战时刻。
集成电路、航空航天、生物医药、低空经济被列为“新兴支柱产业”，“十五五”规划进一步将量子科技、生物制造、绿色氢能、脑机接口、具身智能、6G等纳入未来产业重点布局，形成“支柱产业托底+未来赛道突围”的顶层设计。
作为陕西省创新驱动发展的总平台，秦创原正以科技成果转化“三项改革”为牵引，推动高校院所、科创企业、产业资本和应用场景加速链接。随着制度、资金与项目协同发力，陕西对创投资本的吸引力不断增强，“科技—产业—金融”的良性循环加速成形。
在此背景下，7月30日，由融中财经、秦创原科技创新投资集团主办的“2026中国科创投资夏季峰会——创新产业峰会”在西安盛大举行。
会上，以“非共识捕猎，硬科技投资的确定性主线”为题，进行了“独角兽捕手”专场论坛讨论。浙创投总经理程俊华、临芯投资董事长李亚军、达晨财智合伙人、执行总裁齐慎、鼎晖投资创始合伙人王霖、杭实资管董事长俞媛静、国泰海通开元总经理张均宇、美团龙珠创始合伙人朱拥华参与了论坛讨论，浙科投资董事长顾斌为论坛主持。
以下为2026（第十二届）中国科创投资夏季峰会上，以“非共识捕猎，硬科技投资的确定性主线”为题的“独角兽捕手”专场论坛内容，由融中财经整理：
独角兽捕猎方法论：从“守猎”到“非共识”
顾斌：各位嘉宾好，欢迎来到本场圆桌对话。在投早、投小、投硬科技最好的时代里，如何寻找独角兽，是一个值得深入探讨的话题。我从事创业投资多年，累计投资200多个项目，50多个项目上市。
但在当前商业不确定性加剧的背景下，许多热点赛道的项目技术仍在研发阶段，量子科技等前沿技术突破还有待时日，不少热点赛道里的科技项目商业逻辑还未形成闭环。如何将不确定性转化为确定性，是摆在每一位投资人面前的核心课题。下面想听听各位的高见。
面对硬科技投资确定性主线，各位捕手的捕猎逻辑有何异同？请各位先做简要介绍，并分享各自的投资方法论。
程俊华：浙创投成立于2000年，是浙江省国资委下属的国资投资平台。26年来经历了多个周期起伏，始终坚持以投资逻辑驱动项目投资，聚焦硬科技赛道。随着国家支持科技大浪潮的推进，创投迎来新的发展机遇。
捕捉独角兽是每家投资机构必须回答的问题，但真正的独角兽可遇不可求。如果简单以10亿美元估值定义独角兽，这样的企业已经太多了。真正的独角兽是能够在时代浪潮中不断发展、引领行业进步、持续创造更大业绩的企业，这样的独角兽是稀缺的。
以我们投资的张雪机车为例，目前该轮老股转让估值约60亿元，但我认为现在称其为独角兽为时过早，其体量规模尚不足以支撑一家伟大企业。但以张雪的品质和中国制造业的发展基础，他有潜力成为我们期待的独角兽。
这个项目所在的赛道被认为是传统赛道，但中国制造业正在全球范围内展现出引领能力，高端发动机的制造能力是许多企业不可企及的。张雪机车在国际赛事上取得的成绩也证明了其技术实力。科技在高端消费品赛道中得到放大，消费品赛道一旦获得市场响应，就是孕育独角兽的优质土壤。
顾斌：这是一个很好的观点，未来科技有很大的应用场景，消费就是最大的应用场景。
李亚军：临芯投资成立于2015年，专注半导体赛道，别的不做。十余年来，半导体行业从小到大发展，涌现出一大批独角兽，我们非常幸运地身处这一赛道。在捕捉独角兽方面，我们有两条方法论。
第一是“守猎”。将半导体赛道圈定为猎场，长期驻守、持续观察，时间长了便能看清其中的机会与风险。当年投资澜起科技时，正是在其被做空时果断出手，从研究报告到完成投资仅用三天时间，如果不长期盯住赛道，根本来不及反应。
第二是“放大镜与望远镜”的关系。碰到不确定性时，先用放大镜看清细节，再用望远镜看远趋势，最后下结论。以投资中微公司为例，2014年国家出台集成电路支持政策，全国各地建设了大量生产线。当这些产线建成后，设备从哪里来？当时国产设备的市场份额几乎为零，但规模化建设必然推动设备国产化，这是确定性的趋势。在技术上看不明白时，就比团队——把搞国产设备的团队拉出来比较，哪个团队明显更强，就是培养对象。真正用望远镜看的时候，确定性是非常高的。
顾斌：这建立在深刻的洞察力之上，需要丰富的知识储备和定力，才能盯住赛道和方向，确信其中一定能跑出独角兽。创投机构要想投出独角兽，自己首先要练好内功。
齐慎：达晨成立26年，专注于中国本土创新科技企业投资，累计投资近870家企业，推动147家上市。在AI赛道，我们观察到商业化进展差异显著。从早期投资全球大模型公司智谱AI开始，后续围绕AI赛道投资了应用层企业，以及AI基础设施企业。这些公司商业化并不遥远，但脑机接口、商业航天、具身智能等领域的商业化应用场景仍有待验证。
在硬科技领域，前沿技术往往尚未收敛，机构需要对赛道有全局性观察，找到最牛的创业团队。只有这些人才能吸引后续资本聚集，加速企业发展。我们按照赛道式布局逻辑：首先抓本体、抓链主，再延伸至产业链关键环节和部件。在商业航天领域投资了蓝箭、银河动力，卫星领域投资了银河航天，基本是抓行业头部。
此外，AI是年轻人的事业，内部需要培养厉害的年轻投资经理，让他们挖掘真正懂产业、懂技术的项目。同时要做到提前抢位，很多跑出来的项目如果早期几轮不介入，后面就投不进去。对于真正跑出来的项目，要有勇气持续加注——投资智谱加了三轮，极佳视界也持续加注。
顾斌：齐总的信息量很丰富。一方面要研究赛道、分析赛道中的合适团队，另一方面要匹配自己团队中懂行的人，特别是有闯劲的年轻人去发掘项目。这对投资界是一个很好的启示。
王霖：鼎晖投资成立20多年，早期以消费品投资著称，近年已全面转向硬科技赛道，投资了智元机器人、龙芯中科、星动纪元、Momenta等众多硬科技企业。
投独角兽很难，但提高成功率的关键在于非共识。今天看嘉宾纪念牌上写的“春天募资，夏天投资，秋天管理，冬天退出”，大部分人认为这是顺理成章的，但做投资恰恰不能这样。
夏天投资时经济高涨、一哄而上，估值已被推高，难以投到合理估值的好项目；冬天退出时经济下行、信心不足，上市和并购停滞，难以以好的估值退出。应该反过来：春天播种，在经济复苏时找到好标的，随经济上升而成长；夏天退出，IPO数量多、估值高、并购活跃；冬天做好管理，帮助企业降本增效、活下来；秋天融资，LP有收获、仓位充裕，融资相对容易。
我们的方法论是“望远镜+显微镜”。望远镜看未来趋势，挑选水大鱼大的赛道——拉链企业即使占满整个行业也成不了独角兽。显微镜则在方向确定后，通过信息筛查、逐环节分析，判断企业能否成为独角兽。
我们布局 AI 眼镜赛道，重仓逸文科技。创始人出身苹果、坚果投影核心岗，2023 年仅有产品构想就打动我们。一是赛道够优质，智能眼镜市场广阔、高毛利，行业缺少爆款平价产品；二是创始人踏实务实，一心打磨好产品，我快速敲定 200 万美金投资，成为重要外部股东。
逸文不走同质化堆料路线，初代眼镜 38 克、两天长续航，二代减重至 36 克，联手林德伯格团队打磨镜框工艺，搭配智能戒指，只保留翻译、导航、提词核心 AI能力。产品在欧美日热销。逸文科技前一段刚完成一轮10亿美元融资，美团和腾讯都参与了投资。
顾斌：王总的分析更加细致。找独角兽，用望远镜看赛道、看宏观面；企业能否成为独角兽，在好的赛道里还要看细节，包括技术细节。能干活的人、技术的细节，都是成为独角兽最基本的条件——看人，看市场，看技术。
俞媛静：杭实资管隶属于杭州市唯一国有世界500强企业杭实集团，成立于2017年，目前管理180亿元基金规模、13只基金，投资60至70个项目，十余家企业上市。
作为国有投资平台，在非共识捕猎方面，我们有差异化感受。我们能捕的并非独角兽本身，而是独角兽的苗子，希望通过多维度赋能让其成长为独角兽。国有投资平台受制于资本属性，不能过于奔放，需要做到逻辑上的闭环。我们的差异化投资逻辑体现在三个维度：
第一，产业需求与产业协同的确定性。杭实集团旗下有130多家并表实体企业，我们会评估被投企业能否嵌入杭实产业体系、补全产业链缺口，若能嵌入，确定性无形增强、风险降低。
第二，国产替代的刚需确定性。早期科创类企业虽无营收数据可供分析，但若其在卡脖子领域的长期需求确定，则市场地位和赋能场景均存在。
第三，承接多样性资本的能力确定性。今天的独角兽已很难由单纯财务投资人孵化，先进科创企业必须具备承接多元化资本的能力：国家引导基金提供产业落地和政策支持，产业资本提供供应链需求和场景生态，市场化GP资本提供资本运作和退出路径设计。能同时承接这几类资本的企业，确定性显著增高。
顾斌：借助产业背景，尤其是CVC基金，更懂产业赛道，更容易在赛道里投出独角兽企业。投资界第一原则是投人，原来主要看团队的诚信、创业精神和团结高效。但今天要成为独角兽企业，创业团队带头人还需要具备融资能力——独角兽企业靠一轮一轮投资支持成长，缺乏融资能力将难以为继。
张均宇：国泰海通开元是国泰海通证券旗下私募股权投资平台，管理规模1400亿元，涵盖直接股权投资、母基金与S基金、并购投资和新基建投资四大业务，累计投资超1000家企业，近170家成功上市。
投出一个独角兽，成熟的方法论和历经周期检验的投资逻辑可以支撑，但在早期识别优秀苗子并判断其能否成长为独角兽，对投资机构能力的要求和挑战极高。早期独角兽投资的核心共识是：投人比投事更重要，看方向比数据更重要。
我们考察创始人团队有三个核心维度：一是心智成熟度，包括韧性、抗压能力和诚信度，当前越来越多首次创业者涌现，心智考量尤为重要；二是行业认知深度，创始人需对产业现状、技术趋势和未来走向有清晰理解；三是格局，愿意分享利益、凝聚团队、调动资源的能力。
技术领先性和壁垒是第二重要考量。技术需在国内处于领先水平，且位于行业核心环节。作为券商系投资机构，我们在重点产业进行长周期布局，以集成电路为例，累计投资120亿元、180个项目，30多家已上市。通过产业深度布局，能为早期投资对接产业资源、订单和技术验证。同时管理200多只子基金的母基金业务，也为我们更广泛接触早期项目提供了渠道。
顾斌：创投投独角兽企业，更重要的是结合自身产业链优势。券商通过广泛的被投企业和保荐企业优势发现企业，同时为被投企业赋能——很多小企业初创时产品卖不掉、找不到客户，券商可以在销售、技术等各方面赋能，这是得天独厚的优势。
朱拥华：美团龙珠成立于2017年，管理规模近200亿元。前四年专注消费投资，投出蜜雪冰城、认养一头牛、喜茶等独角兽，均在早期投入且持股比例高。2022年开始增加科技赛道，双轮驱动。2023至2024年投资了Kimi和宇树科技，连续投资Kimi五轮，宇树投资后，整个美团（包括战投和龙珠）位列第一大投资人。
关于独角兽，我们有三个核心认知。
第一，重仓。想成为独角兽的重要股东，一定要占股多。在早期一两轮大量投入，实践证明早期投中好公司是一劳永逸的。
第二，伟大企业的成功来自时代，是β而非α。很多创业者会说自己的起步带动了赛道，但在此之前一定发生了大量高纬度的天时地利人和，β才是关键。
第三，在历史变革期寻找突破性行业。2023年夏天杨植麟到我们办公室时30岁，我们判断大模型是历史性机会，虽对资金需求很大，但两个小时会议四票全通过，至今投了Kimi五轮。
2019年投理想汽车时，新能源汽车渗透率仅5%，我们预测五年内超50%，现在已超65%——这种机会上次发生是100年前通用和福特时代。整个美团（包括战投和龙珠）在理想上投了60亿元，一直是其最大的外部股东。
2024年投宇树科技时，AI对机器人赋能还很有限，但我们判断机器人进入家庭是必然趋势，愿意等20年，并沿赛道布局了9家机器人企业。整个美团（包括战投和龙珠）目前持有宇树接近10%股份。
关于人，我们的观点是好的赛道一定吸引最优秀的人，但如果赛道不行，再优秀的人也不够优秀。因此，优秀的人选择优秀赛道有先后顺序，赛道优先于个人。
独角兽苗子的识别标准：赛道、团队与时代机遇
顾斌：各位分享了丰富的捕猎方法论。无论是李总的“守猎”与“望远镜”方法，还是王总的“非共识”逆向思维，或是俞总强调的产业协同确定性，都指向同一个核心：投资机构自身先练好内功，才能在不确定性中识别确定性。那么，在好的赛道里，企业最终能否成为独角兽，核心判断要素是什么？
我补充一点。对早期项目要有充足投资。早期硬科技在初创期需要技术不断验证、市场不断验证，需要大量资金。如果在早期投资采取“添油战术”而非充足投资，往往容易夭折。我曾投资一个聚合物电池项目，每次融资仅几百万，三千万分十笔投入，最终因资金不足而倒闭。能够接受各类投资也需要创业者本身具备融资能力，以支持创业。
齐慎：在赛道选择上，水大鱼大是前提。前沿技术领域很多技术尚未收敛，机构需要全景式关注赛道，找到最厉害的创业团队。只有最牛的创业者才能吸引后续资本聚集，加速企业发展进程。同时，机构内部也要匹配懂产业、懂技术的年轻团队去发掘项目，这是双向能力建设。
王霖：在好的赛道里，还要看细节。能干活的人、技术的细节，都是独角兽的基本条件。
对于早期项目，尤其是还没有营收的硬科技项目，我们更关注几个底层判断。第一是技术的真实壁垒，要区分究竟是底层原理级的原创突破，还是应用层的微创新与概念包装；第二是团队的长期主义特质，硬科技研发需要长期投入，团队要有耐得住“冷板凳”、持续迭代技术和穿越行业低谷的能力；第三是产业需求的刚性程度，要看技术是否真正解决产业链关键环节的痛点，能否在安全、降本、增效等方面创造实质价值。
所以，投一个独角兽，要看行业、看团队、看真正创造的客户价值。
俞媛静：除了团队背景和企业画像，我们还会关注企业是否有承接多样性资本的能力。今天的独角兽不再是单纯财务投资人能够孵化的，先进科创企业必须能够承受多元化资本能力。能同时承接国家引导基金、产业资本和市场化GP资本的企业，确定性会显著增高。
张均宇：创始人团队必须打动我们的几个能力中，心智成熟度排在首位。当前创始人结构发生变化，越来越多首次创业者涌现，韧性、抗压能力和诚信度是核心考量。其次是行业认知深度和格局。技术层面，技术需在国内处于领先水平，且位于行业核心环节，依托其突破核心技术。
朱拥华：我们把人放在相对市场和事的后面。在新的时代，当β成为重要的α之后，想穿梭回另一个β并不容易。好的赛道一定吸引最优秀的人，但特别优秀的人如果赛道不行，说明他不够优秀。这是赛道优先于人的判断逻辑。
未来独角兽赛道展望：下一个超级赛道在哪里
顾斌：感谢各位的深度分享。最后想请各位谈谈，最看好哪个赛道，未来哪个赛道可能出现最多的独角兽？
程俊华：需要找到具有非常大空间的方向，在科技时代可能是基础材料或核心部件，黄仁勋的GPU就是典型案例，卖铲人也许更有机会。此外，消费赛道中硬科技带动的产业机会也值得关注。
李亚军：要有参照物，美股前十大公司基本集中在芯片和人工智能领域。我们一直专注芯片，目前定位芯片与人工智能融合赛道，这个领域肯定会出大量独角兽。
齐慎：坚定看好AI赛道。从2022年ChatGPT发布至今仅四年，互联网和移动互联网重塑了全球产业格局，AI持续时间一定很长，现在刚起步。AI产业链很长，从基础设施到模型到应用，一定有很多机会，包括半导体领域的设备和材料。此外，深海和深空也值得关注，特别是太空算力方向，可能代表未来趋势。
王霖：大赛道肯定是AI，但赛道太拥挤，回报不一定最优。细赛道看好生物制造。
当前化工制造基本靠高温高压打开分子链重新组合，而生物制造依托基因工程和基因编辑，以及酶和细菌发酵等技术，正在形成一种新的制造平台。生物制造在常温常压下进行，带来更低的成本、更高的效率，同时也更加环保。
生物制造已经进入国家未来产业布局，但目前资本市场的热度还没有完全起来。相比一些热门赛道，它的估值和关注度仍处于相对早期的阶段。但从产业端看，生物制造正在展现出很强的竞争力。我们投过抗氧化剂、食品添加剂等项目，部分产品的生产成本只有传统化学路线的30%—40%，同时在生产方式上也更具优势。
我一直认为，真正有价值的投资机会，往往存在于共识形成之前。生物制造正在重塑传统制造模式，随着技术成熟和产业化推进，它的价值也会逐步被市场看到。
俞媛静：难以精准预判哪个赛道会成为独角兽涌现地带，但反向来看，未来泛互联网企业独角兽会大幅下降。大量涌现独角兽的领域，一是强政策支撑领域，如商业航天；二是万亿级下游市场领域，如AI应用。我们后续重点关注AI+医疗赛道——它既是AI的应用，也是对医疗数据价值的重估，更是对人类生命大健康刚性需求的保障。此外，前期布局较多的视觉智能赛道，市场广阔且与人工智能高强度融合。
张均宇：AI底层支撑的算力、芯片、先进封装材料，机会很多。AI加上生命科学，能够快速攻克原来难攻克的疾病。能源领域也是比较有想象力的赛道。
朱拥华：最大的环境背景是AI，由于成长发育过快，正在渗透所有行业，渗透率各有不同。我们完全拥抱AI，所有赛道和项目都与AI渗透有关。其次关注机器人未来发展，包括灵巧手、机器臂等，进入家庭后不一定以机器人形态出现，还包括陪伴和玩具等形态。围绕机器人会考虑能源问题，因此核聚变赛道相对关注。此外，中国先进制造业供应链环节中，3D打印非常适用——全国最领先的3D打印公司都在中国，未来如果人类离开地球，带3D打印机就够了。
顾斌：AI+消费领域更被看好，同时也提到了3D打印和可控核聚变，后者是未来终极能源之一。今天各位分享了非常好的观点，谢谢大家，希望大家在看好的赛道里投出更多独角兽。