导语：一天创收1.62亿，子公司却猪肉抽检不合格，双汇怎么了？

食品安全问题年年曝光，却年年屡禁不止。

一个月前，一张天价罚单揭开了“幽灵外卖”的行业黑幕，一个月后，猪肉抗生素超标一事，又将肉制品巨头双汇推上了风口浪尖。

近日，望奎双汇北大荒食品有限公司生产的一批猪后鞧肉被检出林可霉素超标，实测值高出国家标准限值38倍。

黑龙江省市场监督管理局因此点名通报了该公司，双汇发展也随之受到诸多非议。

天眼查APP显示，双汇发展持有涉事公司75%的股份，为其控股股东。

据《21世纪经济报道》，双汇发展对此事回应称：目前市场上已经没有被检测出抗生素超标的那批次产品的流通。后续公司将加大对供应商的管理，加强兽药批次的监测。

众所周知，食品安全问题的背后，大多有经济因素的驱动。

上游养殖环节超量使用抗生素，可能是为了降低猪群的发病率和死亡率，从而减少生猪病死带来的经济损失。

而据《中国新闻周刊》报道，入厂检测和出厂检验环节的失效，原因很可能也与成本有关，

增加一个检测项目意味着增加采样、操作、记录、阳性结果处理等一系列流程和人力。

不是企业看不懂法律法规，而是降本增效的诱惑实在太大。

一、降本增效之后，双汇发展利润起飞

作为肉制品行业的绝对龙头，双汇发展的赚钱能力毋庸置疑。

最新财报显示，2026年一季度，双汇发展实现营收145.49亿元，平均每天创收1.62亿元。一季度归属于上市公司股东的净利润12.92亿元，平均一天净赚1400多万元，妥妥的现金牛。

按理说，赚钱能力这么强的双汇发展，应当不会在乎质量检测那点儿小钱。

不过，大有大的难处，这几年肉制品行业进入存量竞争阶段，双汇发展也遭受了增长上的瓶颈。

从2023年到2025年，双汇发展的全年营收分别为598.93亿元、595.61亿元和592.74亿元，几乎是在以每年3个亿的速度匀速递减。

如果把时间线再拉长，会发现双汇发展的营收已经连续5年递减。

管理层的应对策略是一面扩张，一面降本增效。

扩张的动作有很多。

比如在产品上尝试破圈，推出“八大碗”“家宴”等系列预制菜产品；打造了“汇小铺”子品牌切入休闲零食赛道以及引入西式特色产品并开发中式酱卤品牌“卤福斋”等。

再比如，销售渠道的全域扩张。

财报显示，2025年，双汇发展在淘宝、天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台开设店铺 30 多家，另运作京东新通路、小象超市等平台的入仓业务。

2025年全年，双汇发展2025年直销收入同比大涨17.51%，在总营收中的占比也从24.14%增长到了28.51%。

不过应该看到，截至目前，双汇发展的多元化仍在寻求突破的阶段。

毕竟，无论是预制菜还是零食，虽然对于双汇而言是新赛道，但对于整个市场而言，却是不折不扣的红海。

无论电商还是即时零售，本质上都只是多增加了销售渠道，市场总需求的增量并没有想象中那么大。

消费者不会因为你把销售场所从线下挪到了线上，就一天吃8顿饭，买10包零食。

从财报中可以看到，双汇发展直销模式的营业额虽然大幅增加，但毛利率却只有5.64%，经销渠道的毛利率则达到23%。

理论上来说，直销模式比经销模式上了一个中间商的环节，毛利率应该更高才对，而双汇却刚好相反。

这背后除了物流和冷链成本影响之外，或许也说明双汇线上销售规模有很大一部分是靠降价促销换来的。

当然，比较正面的一点是，2025年其线上销售毛利率也上升了1.08个百分点。据年报中说明，线上直销占当期营业收入总额 10%以上的主要产品销售价格较上一报告期的变动幅度超过30%。

尽管如此，双汇发展的营收仍然在等待突破，开辟第二曲线的征程仍然任重而道远。

真正在短期内给业绩注入强心针的，还是降本增效。

现任董事长万宏伟接任后，提出了“两调一控”：调结构、调价格、调成本。

其中，“控成本”工作贯穿生产、物流、管理全链条。通过自动化提效、物流整合、严控“三费”等方式降低减少开支。

效果立竿见影。

毛利率方面，2025年双汇发展包装肉制品、生鲜猪产品以及其他产品的毛利率分别比上年同期增加1.38%、0.36%和1.4%。

2025年综合毛利率达到18.05%，比上年同比增长0.36个百分点，2026年一季度进一步提升至19.98%

费用支出方面，2025年全年，双汇发展除销售费用增长11.7%以外，管理费用、财务费用、研发费用分别同比下降1.31%、37.33%和16.61%，都远大于营收下降的幅度。

结果就是，万宏伟在其上任后的第一个完整财年，交出了一份利润修复的业绩。

2025年全年营收虽然同比下降0.48%，但归属于上市公司股东的净利润却逆势增加了2.32%。

2026年一季度营收恢复正增长，同比增加1.96%，归属于上市公司股东的净利润则大涨13.59%。

盈利能力被挖掘出来，现金流也就源源不断地涌进来。

2026年一季度，双汇发展经营活动产生的现金流量净额达到10.03亿元，同比增长20.04%。

总而言之一句话，表面上看双汇发展并不缺线。

二、扩张路上，双汇发展需要勒紧“安全带”

为什么说表面上？因为双汇发展账上实际资金，其实并不太宽裕。

财报显示，截至2026年一季度末，双汇发展共持有货币资金56.97亿元，交易性金融资产9.72亿元，合计66.69亿元。

但同一时间，短期借款却达到了131.18亿元。

从动态变化情况看，一季度货币资金增加了56.97-49.69=7.28亿元。而短期借款却增加了131.18-97.20=33.98亿元。

期间的差额哪里去了？为什么双汇发展利润明明增长了很多，却还是资金紧张，以至于要向银行大肆举债？

答案可能主要有两方面：一是用于对外投资了。

2025年年报中也出现了货币资金减少的情况，年报中的解释是：报告期内公司投资支出增加。

而在2026年一季度，双汇发展投资活动产生的现金流量净额为净支出35.86亿元。

35.86亿是什么概念？大约相当于一季度归属于上市公司股东净利润的2.7倍。

事实上，和业务扩张相呼应，双汇发展近些年的投资活动确实越来越频繁。

除了漯河禽业新建项目，阜新禽业肉鸡产业化项目等产能扩张动作外，双汇发展还有很多跨界投资行动。

比如不久前，双汇发展与郑州一建合资成立了一家建筑公司，正式进军建筑施工领域。

当然合资公司的业务定位是：先把双汇自家的工程干好，有余力再出去接外面的活。

二是用于给股东分红了。

年报显示，2025年双汇发展一共分红两次，分红的现金总额达到50.24亿元，而2025年归属于上市公司股东的净利润累计才51.04亿元，分红比例达到98.43%。

有媒体因此评论双汇是“掏空式分红”。

天眼查APP显示，双汇的大股东名为罗特克有限公司，注册地在香港，截至2026年3月31日持股比例达到70.33%。

按比例测算，双汇2025年累计50.24亿元的分红中，该公司将拿走35.33亿元。

营收增长基本停滞，对内靠极致的降本增效维持盈利，但是又把省下来的钱大部分分掉了，再依靠银行借款等方式保持着对外扩张。

这样的结果，双汇管理层可能很满意，营收回暖，毛利提高，利润大幅增加。股东们可能也很满意，毕竟什么都是虚的，至于装进口袋的真金白银是实的。

谁会不满意呢？

可能是消费者，降本增效的大刀砍到了产品端。

明明正在推进多元化，2025年的研发费用却大降16%。

这在一定程度上限制了其在预制菜等新兴领域进行大规模配方研发和工艺升级的速度，导致目前预制菜产品仍以传统加工品为主，真正契合家庭即时烹饪的创新品类相对较少。

还可能是对双汇这个品牌很有感情的支持者们。

“十八道检验，十八个放心”的宣传口号长期脍炙人口，却在被检测出抗生素超标之后，轻飘飘地给出一句：“林可霉素不属于屠宰环节必检项目”。

这样的反差，无疑会给品牌形象，带来难以评估的伤害。

要知道，对于双汇而言，品牌是最有价值的竞争力之一。就在2025年，双汇刚刚入选了“凯度 BrandZ 最具价值中国品牌 100强”，品牌价值高达872亿元。

在万宏伟“两调一控”方针下，双汇发展各项费用都削减了，唯独销售费用逆势增长，2025年大涨11.7%，远高于营收增长幅度。

这说明双汇发展管理层大概率也明白品牌形象这样的软实力，对企业竞争至关重要。

只不过，抗生素超标这一件事处理不当，前边投入那么多的营销投入可能有相当一部分要付诸东流了。

当然，作为一个走进大众心中多年的国产品牌，双汇发展想来应当有足够的能力和底气去纠正错误，重新上路。

此次抗生素超标事件，无疑给正处于转型关键期的双汇发展敲响了警钟。但换个角度看，这也是一次倒逼企业全面体检、加速内部升级的契机。

所谓“过而能改，善莫大焉”，我们相信双汇在未来仍有能力推出更好的产品，创造更大的价值。

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