转自：公众号和流  作者：王言

2026年7月13日号《日经商务》周刊的封面文章为“为了盈利的企业统治改革”。文章引用经济产业省的数据，揭示了一个令人既振奋又忧虑的事实：

2024年度日本企业对股东的分红总额，已高达2013年度的3.5倍。同一时期，美国企业分红仅增长1.1倍，欧洲也只有1.5倍。换言之，过去十年间，投资日企的股东获得了远超欧美企业的分红回报。从股东回报的角度看，日企无疑是“优等生”。

然而，硬币的另一面同样触目惊心。经产省的数据同时显示，在企业发展方面的投资，日企明显低于欧美。从设备投资、人头费及研发费与销售额的比率看，日本为17.7%，而欧美接近30%。这意味着，日本企业在慷慨回报股东的同时，在为未来“播种”方面严重吝啬。

一边是分红暴增3.5倍，一边是增长投资不足欧美六成——这种“重分配、轻创造”的模式，短期取悦了股东，长期却在侵蚀企业的竞争力。当一家企业把大部分利润分给股东而非投入研发和新业务时，它究竟是在“收获”，还是在“透支”？

NEC：从100日元到6000日元的“不死鸟”

本期周刊对NEC的采访，提供了一个经典的“起死回生”案例。

1980年代至1990年代，NEC曾在电脑、半导体、手机等领域遥遥领先于世界。然而进入2000年代后，NEC在IT（信息通信技术）领域遭遇重重困难，业绩一落千丈。到了2012年，NEC的股价已跌破100日元，危机迫在眼前。

生死存亡之际，NEC做出了艰难而果断的选择：裁员上万名员工，并在此后数年陆续清理了锂离子电池、照明机器等非核心业务。轻装上阵的NEC，终于在2025年迎来了转机。2025年全年，NEC股价涨幅高达108.57%。2025年11月25日，股价触及6194日元的高点，成功回到历史最高位。截至2026年7月中旬，NEC市值约为3.31万亿日元。

更值得关注的是NEC的业绩表现。2025财年前三财季（截至2025年12月），NEC营业额同比增长4.3%至2.42万亿日元，营业利润猛增46.8%至1851.61亿日元，股东应占净利润更是暴增98.8%至1422.78亿日元。利润几乎翻倍。这不仅仅是“复苏”，而是“重生”。

如今，NEC账上资金充裕，开始“蠢蠢欲动”。2025年10月，NEC宣布以约29亿美元（约4385亿日元）收购美国通信软件公司CSG Systems International。收购价为每股80.70美元，较CSG前一日收盘价溢价17.38%。NEC表示，这笔交易将“加速其在人工智能与云计算驱动的创新方面的发展”。

从股价低于100日元到掏出4385亿日元收购美国公司——NEC的转变令人惊叹。但问题也随之而来：NEC准备好了吗？上一次NEC“什么都做”导致几乎破产，如今手握重金的它，能否避免重蹈覆辙？

日立：1.3万亿日元“弹药”瞄准AI时代

与NEC的“绝地求生”不同，日立的故事更侧重于“守成与进取”的平衡。

日立认为，经济进入AI时代以后，“是个机会”。这是德永俊昭总裁的判断。日立目前的账上趴着1.3万亿日元的现金。CFO加藤知巳明确表示：“有机会的话，我们准备拿出1万亿日元去做并购。”

1万亿日元是什么概念？相当于日立市值的约45%（日立市值约2.21万亿日元）。这是一次豪赌级别的并购预算。

然而，日立在增长领域的投资却显得相对保守。2025财年，日立仅拿出2000亿日元用于增长投资，与准备用于并购的1万亿日元相去甚远。德永总裁也承认这“是个课题”。

日立的业绩同样亮眼。2025财年前三财季（截至2025年12月），日立营业额同比增长7.0%至7.5万亿日元，营业利润增长26.1%至8257.15亿日元，股东应占净利润增长48.2%至6385.6亿日元。2025年，日立股价创下近三年半来的历史新高，全年涨幅约27%。2026年1月，股价更攀升至5445日元的历史收盘最高纪录。

但日立面临的战略抉择同样严峻：1万亿日元的并购预算，究竟该投向哪里？AI时代对日立这样的综合电机巨头而言，既是机遇也是挑战——机遇在于AI与制造业、基础设施的深度融合，挑战在于日立能否摆脱“什么都做、什么都不精”的历史包袱。

繁荣之下的隐忧：日企的“两难困境”

NEC和日立的动向，折射出当下日本代表性企业共同面临的“两难困境”。

困境一：股东回报与增长投资的失衡。经产省的数据已经清楚地表明：日本企业过度偏重股东分红，而在设备投资、研发、人才等增长领域的投入严重不足。分红增长3.5倍 vs 投资比率仅17.7%（欧美近30%）。这种失衡若持续下去，今天的“繁荣”很可能成为明天的“衰退”。

困境二：并购的诱惑与风险。NEC的4385亿日元收购、日立可能投入的1万亿日元，这些数字令人振奋，但也令人担忧。日本企业历史上并不缺乏“高价买错”的案例。NEC自己就曾在泡沫经济时期大举扩张，最终付出了惨痛代价。今天的NEC和日立，是否真正具备了“聪明并购”的能力？

困境三：AI时代的战略定位。日立将AI视为“机会”，NEC也在通过收购加速AI与云计算的布局。但AI领域的竞争已进入白热化阶段：美国有英伟达、微软、谷歌，中国有华为、百度、阿里巴巴。日本企业能否在AI时代找到自己的独特定位，而不是跟在别人后面“追赶”？

繁荣之后，考验才刚刚开始

NEC股价回到6000日元以上，日立股价创下历史新高。这些无疑值得庆祝。对于一家曾经股价跌破100日元、一家曾经在泡沫破裂后艰难转型的企业来说，今天的成就来之不易。

然而，股价回到历史最高点，并不意味着企业已经抵达安全的彼岸。恰恰相反，真正的考验才刚刚开始。

账上有了钱，是分给股东还是投入未来？是保守经营还是大胆并购？是跟在欧美后面追赶AI，还是开辟属于自己的新赛道？这些问题，NEC和日立都必须做出回答。

《日经商务》周刊提出的“为了盈利的企业统治改革”，其核心命题正在于此：企业治理改革不能只盯着“如何回报股东”，更要回答“如何创造未来”。分红增长3.5倍固然值得称道，但如果增长投资长期停滞，今天的股东回报就是用明天的竞争力换来的。

NEC和日立站在历史最高点上，手握重金，面前有两条路：一条是继续“高分红、低投资”的老路，短期内取悦股东、长期却可能重蹈覆辙；另一条是勇敢地将资金投向AI、数字化转型等增长领域，用今天的“播种”换取明天的“收获”。

选择哪条路，不仅关乎这两家企业的命运，更关乎日本制造业在AI时代的未来。