文/大橘财经
8月21日，上交所正式受理长江存储控股股份有限公司（以下简称“长存控股”）的科创板IPO申请。这家中国3D NAND闪存领域的龙头企业，拟募资330亿元，由中信证券和中信建投联席保荐。
招股书披露的数据令人瞩目：2026年1-3月，长存控股实现营收470.42亿元，归母净利润333.79亿元（同期，长鑫存储营收508亿元，净利润248亿元）。根据TrendForce数据，一季度长存控股在全球NAND Flash厂商中按销售金额和出货量排名，均位列全球第三（仅次于三星和SK海力士）、中国第一。
从2023年亏损191.8亿元到2026年一季度单季盈利超333亿元，从全球第六到跻身前三，长存控股用不到三年时间完成了一场惊人的逆袭。如今，这家估值约1600亿元的存储巨无霸，正站在A股市场的门前。
从巨亏到暴利
长存控股的财务表现，折射出存储芯片行业周期波动的剧烈程度。
2023年是长存控股最艰难的一年。受全球存储行业整体下行周期影响，NAND Flash（闪存）产品价格大幅下跌，公司当年实现营业收入187.44亿元，归母净利润亏损191.81亿元。巨额亏损的背后，是产品售价低迷、产能爬坡阶段规模效应尚未显现、以及持续高额研发投入的三重压力。
2024年，存储行业周期回暖，产品售价回升，叠加长存控股产能及良率提升、规模效应显现，该公司营收211.02亿元，实现扭亏为盈，归母净利润达67.71亿元。2025年，净利润进一步跃升至142.11亿元。
真正的爆发出现在2026年第一季度。
长存控股当季营收470.42亿元、归母净利润333.79亿元，单季度利润已超过2025年全年净利润的两倍。这一惊人增长主要得益于：全球AI算力需求爆发引发存储产品供不应求，NAND Flash价格大幅上涨；该公司二期生产线满产运行，产销量显著提升；技术持续迭代带来的单位成本下降。
截至2026年3月31日，长存控股累计亏损已从2023年末的570.63亿元大幅收窄至34.04亿元。对一家存储器IDM企业而言，这一亏损收窄速度在行业内亦属罕见。
长江存储芯片
技术突围
长存控股能够实现业绩逆转，技术突破是根本支撑。
2016年成立以来，长存控股自主研发的晶栈®Xtacking®技术架构，成为全球3D NAND领域独具特色的技术路线。
传统3D NAND采用单晶圆集成，将存储单元与外围逻辑电路做在同一片晶圆上，因制造工艺不同互相牵制，堆叠层数越高开发越难。Xtacking架构则开创性地将两者分开在两片晶圆上独立加工，再通过数十亿根垂直通道金属键合。
这一技术路线带来了多重突破：单颗芯片面积减少约25%、产品开发周期缩短约3个月，且无需依赖EUV光刻机即可实现高阶堆叠，从根源绕开了海外巨头累积数十年的专利壁垒。目前，Xtacking架构已迭代至第四代，传输速率达3600 MT/s，达到上一代的1.5倍。
技术实力的积累体现在专利布局上。截至2026年3月31日，长存控股及控股子公司已获授权发明专利5611项，境内专利3452项、境外专利2636项。2025年，该公司成为中国大陆为数不多的与国际头部厂商达成专利交叉授权的集成电路企业。
据观察者网之前报道，2025年初长江存储与三星签订了混合键合技术专利许可协议，这是中国存储芯片企业第一次向韩国巨头收取专利费。
市场上有传言称，长存控股已实现232层以上3D NAND的稳定量产，294层等效工艺取得突破。
高增长背后的三座“大山”
尽管业绩亮眼，长存控股面临的挑战同样不容忽视。
其一，持续高额投入的资本压力。 存储芯片行业具有典型的“重资产、高投入”特征。报告期内，长存控股累计研发支出约159.53亿元，购建长期资产累计现金支出约963.90亿元，折旧及摊销费用合计约509.49亿元。该公司产能规模与国际存储巨头仍存在差距，未来仍需保持高额产能建设投入。若产品迭代不及预期或市场需求发生重大不利变化，巨额投入可能无法实现预期商业效益。
其二，价格与毛利率的周期性波动风险。存储芯片行业具有明显的周期性特征。当前全球NAND Flash市场处于供不应求的高景气周期，但高景气度持续时间存在不确定性。当市场需求增速放缓或主要厂商快速扩产导致供给大幅增加时，产品价格可能回落。长存控股庞大的折旧摊销费用将在一定程度上放大单价波动对毛利率及净利润的影响。
其三，地缘政治摩擦的持续阴影。 这是长存控股面临的最具不确定性的外部风险。该公司已被美国商务部列入“实体清单”，后被美国国防部列入“涉军清单”。美国拟对包括长江存储在内的中国核心半导体企业实施近乎全面的先进晶圆制造设备出口禁令。美光科技等竞争对手也在持续游说美国政府加强对中国存储芯片企业的管制。这些因素对公司的供应链安全、设备采购、海外市场拓展构成持续挑战。
此外，长存控股股权结构较为分散，无单一控股股东和实际控制人。第一大股东湖北长晟持股26.54%，第二大股东芯飞科技持股25.35%，大基金一期、二期合计持股约23%。多元股东结构虽有利于制衡，但也可能在公司治理和重大决策层面增加协调成本。
从2016年成立到2026年跻身全球前三，长存控股用十年时间完成了从追赶到并跑的历史性跨越。该公司目前已在武汉运营两座晶圆厂，合计月产能约20万片，三期工厂设备安装已启动。长存控股计划在深耕国内市场的同时积极布局全球，力争成为全球存储产业领导者。
然而，对投资者而言，长存控股的故事远非一帆风顺。周期性行业的波动、持续高额投入的压力、地缘政治的不确定性，都是必须正视的风险。正如招股书所言，存储芯片行业“具有研发投入大、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点”。
这家国产存储龙头的科创板之旅，既是一次资本盛宴的开启，也是一场对长期价值与短期风险的持续检验。
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